朱民：貿(mào)易談判利好將提振全球投資和消費信心

近期中美貿(mào)易談判取得階段性成果，這對于兩國和世界經(jīng)濟是積極的一步。清華大學國家金融研究院院長朱民認為，中美達成第一階段協(xié)議將提振全球投資和消費信心，也為中國經(jīng)濟消除了巨大的不確定性。中國經(jīng)濟韌性強、空間大，力量和活力會推動中國經(jīng)濟繼續(xù)往前走。

　　中美達成第一階段的貿(mào)易協(xié)議是很好的事。美國各階層的人士對此都很高興，也對中國政府能夠從全局和戰(zhàn)略角度出發(fā)、和美國達成第一階段協(xié)議表示高度的贊賞。第一階段的貿(mào)易協(xié)議達成以后，整個市場的情緒穩(wěn)定了很多，對于中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的影響要從以下幾個角度分析：

　　第一，對明年的投資，大家現(xiàn)在比較樂觀。貿(mào)易摩擦以來對全球的直接投資影響很大。2017年全球的直接投資是1.48萬億美元，2018年降到1.2萬億美元，減少了20%，2019年進一步減少了9%。2008年全球金融危機以來，全球經(jīng)濟增長低迷的一個很重要原因是投資低迷。特別是2018年以來的貿(mào)易摩擦，貿(mào)易摩擦具有不確定性，沒有一個廠商能夠承擔25%的關稅，對全球產(chǎn)業(yè)的布置和投資影響很大?，F(xiàn)在第一階段貿(mào)易協(xié)議達成，可以減少一部分不確定性，對全球投資的提升會有較大幫助。

　　第二，對市場的信心提升。美國股市、全球股市這兩天表現(xiàn)很好，市場提振以后，下一階段對整個的企業(yè)融資會有幫助。

　　第三，貿(mào)易關稅下降，對全球的消費會有幫助。貿(mào)易摩擦開始以后，其實中國出口美國的消費品價格馬上上升，美國研究數(shù)據(jù)表示加征關稅將給每個美國家庭帶來831美元的額外支出。中美達成第一階段的貿(mào)易協(xié)議，對美國居民的消費信心也是個提升。美國是全球最大的經(jīng)濟，美國經(jīng)濟穩(wěn)定了，對穩(wěn)定我們的外部需求有較大幫助。

　　第四，那么對中國來說，可能是消除了一個較大的不確定性。2019年中國對美國的出口下降10%左右，但是我們通過各方面的努力，還是維持2%左右的貿(mào)易增長，這是很不容易的。中美達成第一階段的貿(mào)易協(xié)議后，2020年中國對美國的出口會繼續(xù)回升，這對中國經(jīng)濟增長是很大的推動力，因為貿(mào)易一直是中國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一。近兩年由于貿(mào)易摩擦的不確定性，國內(nèi)投資在緩慢下降，2020年投資會回升，不僅僅是指基礎設施的投資，更重要的是企業(yè)部門的資本投資會回升，從而穩(wěn)定中國經(jīng)濟。過去兩年里，消費和服務業(yè)已經(jīng)成為了中國經(jīng)濟的主導增長力量。同時，中國政府出臺政策支持中小企業(yè)融資，中小企業(yè)貸款的新增規(guī)模上升很快，融資貴的問題也得到了緩解，中小企業(yè)發(fā)展的勢頭會在明年繼續(xù)復蘇。

　　綜合幾方面來看，明年貿(mào)易會得到恢復和增長，投資會有反彈，小微企業(yè)融資得到緩解、繼續(xù)發(fā)揮活力，服務業(yè)和消費繼續(xù)上升。所以我對于明年中國經(jīng)濟達到6%左右的增長速度很有信心。中國經(jīng)濟在經(jīng)歷高速增長后，增速逐漸開始放緩，這是一個正常的現(xiàn)象。但是中國經(jīng)濟的韌性強，空間大，力量和活力會推動中國經(jīng)濟繼續(xù)往前走。

　　CPI上升其實是個暫時現(xiàn)象，背后主要豬肉價格上升反彈很大，以及季節(jié)性因素下蔬菜價格的上升。我們不必要過度擔心最近CPI的上升，隨著近期大力推進生豬養(yǎng)殖、豬肉供應的全面恢復、以及對非洲豬瘟的控制，現(xiàn)在豬肉供應的情況在緩解，價格也在下跌。現(xiàn)在又是臨近過節(jié)，通常過節(jié)的時候CPI也會上升一些，但是不會特別高。

　　貨幣政策方面，當前全球普遍處于降息通道。我們要理解，現(xiàn)在全球的貨幣政策，其實是沒有一個國家單獨的，而是連在一起的。從美聯(lián)儲啟動降息以后，今年以來全球央行大概累計有100次降息。從中國的情況來說，其實我們并沒有采取降息的辦法，而是采用市場化改革的辦法，引導市場利率降低從而實現(xiàn)企業(yè)融資成本的降低，這一點對經(jīng)濟有很大幫助。所以這會是一個很重要的政策，繼續(xù)來維持一個合理的利率水平，讓企業(yè)能夠獲得融資。

　　最近在中小企業(yè)融資方面發(fā)生一個很大的變化，就是中小企業(yè)貸款發(fā)放的主力，已經(jīng)從之前的金融科技企業(yè)和中小金融機構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮徒鹑跈C構(gòu)。例如，建設銀行對中小企業(yè)貸款的利率水平其實都還是很合理的，基本都能維持在6%左右。這與以前12~15%的利率水平相比下降了很多。中小企業(yè)融資成本下降，對中小企業(yè)的發(fā)展有很大的幫助的。

　　所以在全球利率水平下降的整體趨勢下，中國的市場利率水平也會維持在一個合理的、和全球利率水平一致的這樣一個相對比較低的水平，這對整個經(jīng)濟的發(fā)展是有利的。因此我認為并不見得和CPI問題沖突。

　　對于金融機構(gòu)來說，中小企業(yè)貸款業(yè)務有這樣幾個的難點：信息的不匹配，風險的不匹配，成本的不匹配。要解決這三個難題，現(xiàn)在主要是靠科技。通過人工智能、大數(shù)據(jù)，基本上能夠解決客戶信息不足的問題。通過對客戶的行為描述、給客戶畫像，可以定級風險，實現(xiàn)有效的風險管理。沒有人工的介入，也使得服務成本能夠得到很大幅度的下降。所以在這個意義上，是可以提供相對合理的利率水平的貸款給中小企業(yè)的。

　　我們做了很多調(diào)查研究，中小企業(yè)普遍反映的問題，是融資難、融資慢，而不是融資貴。所以擴大中小企業(yè)貸款的覆蓋面、提高服務質(zhì)量，是更為緊迫的問題。我認為，我們應該努力降低中小企業(yè)融資成本，但不要太強調(diào)把利率水平降得太低，因為銀行還是要有回報的。無論如何，中小企業(yè)貸款風險相對較高。從銀行成本角度，應該讓銀行根據(jù)自己的成本來進行實際的核算，保持合理的利潤度，這樣才使得中小企業(yè)金融服務能夠有可持續(xù)的發(fā)展。

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